（一） 關(guān)于貨幣化對匯率及匯率預期的影響

      一些學(xué)者在研究貨幣化的經(jīng)濟效應時(shí)， 論述了貨幣化對匯率及匯率預期的影響。 Maziad et al. （2011） 認為， 貨幣化之后， 由于對該貨幣， 或以該貨幣計價(jià)的金融資產(chǎn)的需求增加， 儲備貨幣發(fā)行國將經(jīng)歷本幣升值。 Frankel （2012） 指出， 一方面， 貨幣化之后， 平均來(lái)說(shuō)對該貨幣的需求將增加， 由此導致本幣升值； 另一方面， 貨幣化會(huì )導致對本幣需求的大幅波動(dòng)， 從而加劇本幣匯率波動(dòng)。 王曉燕等 （2012） 基于新開(kāi)放宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的理論分析表明， 貨幣國際化有助于促使本幣升值。 他們采用結構向量自回歸 （SVAR） 模型和美元數據的實(shí)證分析表明， 無(wú)論在短期還是長(cháng)期， 美元化都推動(dòng)了美元的升值。

       Lo （2010） 認為， 人民幣化的任何重要進(jìn)展都意味著(zhù)世界儲備貨幣從美元向人民幣的大規模轉移， 這會(huì )對金融市場(chǎng)與貨幣匯率產(chǎn)生巨大影響。 余永定 （2012） 指出， 貿易項下的人民幣結算使得香港離岸人民幣外匯市場(chǎng)與祖國內地在岸人民幣外匯市場(chǎng)并存， 由于資金可以相對自由地在兩個(gè)市場(chǎng)之間流動(dòng)， 套利與套匯活動(dòng)得以大行其道， 導致2011 年年末人民幣對美元匯率一度出現持續貶值。 Lardy & Douglass （2011） 認為， 當前人民幣結算大多用于的進(jìn)口貿易而非出口貿易， 意味著(zhù)人民幣離岸持有量的增加， 這會(huì )增加而不是降低在岸市場(chǎng)上人民幣的升值壓力。

     （二） 關(guān)于匯率及匯率預期對貨幣化的影響

       學(xué)者對貨幣化決定因素的研究， 涉及匯率或匯率預期對貨幣化的影響。 Cohen（2012） 認為， 一種貨幣能否成功實(shí)現化， 關(guān)鍵在于市場(chǎng)需求面的偏好能否被成功改變。 為此，至少在貨幣跨境使用的初期階段， 市場(chǎng)上必須廣泛存在著(zhù)對該貨幣未來(lái)價(jià)值及其穩定性的信心。 趙然 （2012） 運用美元、 英鎊和日元等主要貨幣發(fā)行國的面板數據， 研究了匯率波動(dòng)、 經(jīng)濟實(shí)力、 金融市場(chǎng)發(fā)展、 貨幣慣性等關(guān)鍵因素對貨幣化的影響。 結果表明， 當實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展到一定階段之后， 匯率波動(dòng)不再顯著(zhù)影響貨幣化程度。

蔣先玲等 （2012） 基于貨幣替代和貨幣需求理論的研究表明， 人民幣匯率預期顯著(zhù)影響外國投資者的資產(chǎn)配置， 以及國外進(jìn)口商對結算貨幣的選擇， 進(jìn)而對境外人民幣需求和人民幣化產(chǎn)生影響。 徐建國 （2012） 指出， 現階段人民幣跨境貿易結算主要用于進(jìn)口貿易 （占到人民幣結算總額的 80%-90%）， 而出口貿易很少使用人民幣結算， 這主要與人民幣的升值預期有關(guān)。 人民幣升值預期有助于提高人民幣在市場(chǎng)上的接受程度。

          本文在充分吸收、 借鑒上述文獻成果的基礎上， 試圖從兩個(gè)方面對現有研究進(jìn)行拓展。 其一，貨幣化與匯率之間可能是相互影響、 互為因果的， 而前期文獻基本上只是分析兩者關(guān)系中的一個(gè)方面。 鑒于此， 本文擬以人民幣化為例， 考察人民幣化與人民幣匯率及匯率預期之間的互動(dòng)關(guān)系。 其二， 現有文獻大多以定性分析為主， 少數采用定量分析方法的文獻基本都是針對美元等現有貨幣的， 鮮有針對人民幣化與匯率關(guān)系的研究。 本文在對人民幣化、 匯率變動(dòng)及匯率預期之間的互動(dòng)理進(jìn)行分析的基礎上， 采用結構向量自回歸模型 （SVAR） 對三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

         人民幣化、匯率變動(dòng)與匯率預期的互動(dòng)理分析

     （一） 人民幣化對人民幣匯率及升 （貶） 值預期的影響

       人民幣化意味著(zhù)非居民 （或投資者） 將持有一定數量的人民幣或以人民幣計價(jià)的資產(chǎn)， 作為其以不同貨幣計價(jià)的資產(chǎn)組合的一部分。 如果不同貨幣計價(jià)資產(chǎn)的相對預期收益或風(fēng)險發(fā)生變化， 投資者將對其資產(chǎn)組合進(jìn)行調整， 由此導致對不同貨幣計價(jià)資產(chǎn)的需求或供給發(fā)生變動(dòng)。 比如， 相對于其他貨幣計價(jià)的資產(chǎn)而言， 如果人民幣資產(chǎn)的預期收益增加或風(fēng)險下降， 則非居民對人民幣資產(chǎn)的偏好將增強， 并傾向于增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例， 由此導致境外人民幣或人民幣計價(jià)資產(chǎn)存量的增加。 這意味著(zhù)外匯市場(chǎng)上對人民幣的需求增加。 在其他條件不變的情況下， 人民幣需求增加將導致人民幣升值， 或形成升值預期。 ， 如果人民幣資產(chǎn)的預期收益下降或風(fēng)險上升， 則非居民對人民幣資產(chǎn)的偏好減弱， 于是削減其資產(chǎn)組合中的人民幣資產(chǎn)持有比例，引起境外人民幣或人民幣計價(jià)資產(chǎn)存量的下降。 這將導致外匯市場(chǎng)上對人民幣供給的增加， 在其他條件不變的情況下， 人民幣將面臨貶值， 或處于貶值預期。 Islam & Bashar （2012） 指出， 在人民幣計價(jià)

資產(chǎn)被非居民大量持有的情況下， 一旦預期人民幣資產(chǎn)價(jià)格將急劇下跌， 他們就會(huì )競相拋售手中的人民幣資產(chǎn)， 導致人民幣遭受極大的貶值風(fēng)險。 ， 人民幣化將對人民幣匯率及匯率預期產(chǎn)生重要影響： 如果人民幣化進(jìn)展順利， 境外人民幣資產(chǎn)存量將不斷積累， 外國投資者對人民幣資產(chǎn)需求的增加將推動(dòng)人民幣升值或形成升值預期； ， 如果人民幣化出現挫折， 境外人民幣資產(chǎn)存量將下降， 外國投資者對人民幣資產(chǎn)的拋售行為將導致人民幣貶值或形成貶值預期。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長(cháng)時(shí)間，代辦貴嗎 2、 有很多成功案例，37號文登記全套代辦可以嗎 3、 我們16年就開(kāi)始做了,稅務(wù)問(wèn)題托管，后續的維護成本，金額多少合適,證書(shū)辦理背景 關(guān)于境內企業(yè)對外投資，必須滿(mǎn)足哪些條件，給出回復如下: 1、對外投資，其境內企業(yè)必須成立滿(mǎn)一年; 2、個(gè)人37號文,返程投資備案的款項不能大于境內企業(yè)注冊資本; 3、境外設立的企業(yè)，必須與境內企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián); 4、對外設立構成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報告; 5、境內企業(yè)對外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對外合作處，辦理投資備案證書(shū);接著(zhù)又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢(xún)了辦理個(gè)人37號文,返程投資備案備案證書(shū)的流程及細節終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對外投資的批文 6、在整個(gè)咨詢(xún)過(guò)程中，沒(méi)有一個(gè)部門(mén)可以統一詳細的解答全部流程，每個(gè)部門(mén)只負責自己的那部分環(huán)節，無(wú)論從精力還是時(shí)間來(lái)說(shuō)都給企業(yè)增加了不少的負擔。對于整個(gè)環(huán)節而言，辦理對外投資備案證書(shū)是前置的環(huán)節，特別是投資項目情況說(shuō)明，是批準備案項目的關(guān)鍵。37號文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書(shū) 7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢(xún)公司，主要從事跨境投資（ODI）設計及落地、紅籌和VIE設計及落地、返程投資設計及落地、進(jìn)出囗咨詢(xún)等方面的團隊。 8、經(jīng)過(guò)多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購、紅籌和VIE設計的審批環(huán)節提供了咨詢(xún)方案，為眾多的企業(yè)架設起從境內到境外，從境外到境內的合法的資金通道。 9、我們這部分客戶(hù)中的15%是上市企業(yè)。讓資金的進(jìn)出境合法、合規，為企業(yè)的“走出去”保駕護航，是我們的理念。在咨詢(xún)項目中，我們往往能提供獨到觀(guān)點(diǎn)及真知灼見(jiàn)，這也是我們?yōu)榭蛻?hù)服務(wù)的過(guò)人之處。這些真知灼見(jiàn)的背后，是企業(yè)每年數億美元的跨境投盜項目。 業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構架規劃，境司設立、跨境稅收籌劃、離岸豁免 2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號文,返程投資備案）備案辦理 3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理 4、37號文境外融資VIE架構搭建"

      （二） 人民幣匯率及升 （貶） 值預期對人民幣化的影響

       人民幣匯率變動(dòng)或升 （貶） 值預期變化， 會(huì )引起人民幣計價(jià)資產(chǎn)的相對收益或風(fēng)險發(fā)生變化， 導致外國投資者對人民幣資產(chǎn)偏好的變化和境外人民幣資產(chǎn)存量的調整， 由此影響人民幣化。 比如，如果人民幣持續升值， 或者離岸市場(chǎng)上廣泛存在著(zhù)人民幣升值預期， 則人民幣計價(jià)資產(chǎn)的預期相對收益將增加， 非居民對人民幣資產(chǎn)的偏好增強， 并增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例， 從而使得境外人民幣資產(chǎn)存量增加， 促進(jìn)人民幣的化。 正如 Otero-Iglesias （2011） 所指出的， 由于相信人民幣未來(lái)會(huì )升值， 非居民急于積累更多的人民幣計價(jià)資產(chǎn)。 ， 如果人民幣發(fā)生貶值， 或者離岸市場(chǎng)廣泛存在著(zhù)人民幣貶值預期， 則人民幣資產(chǎn)的相對收益下降或風(fēng)險增加， 非居民對人民幣資產(chǎn)的持有偏好減弱， 會(huì )削減其人民幣資產(chǎn)的持有量， 境外人民幣資產(chǎn)存量減少， 人民幣化受挫。 因此， 人民幣升值以及升值預期是吸引非居民持有人民幣或人民幣計價(jià)資產(chǎn)的重要原因之一。 ， 人民幣匯率變動(dòng)或人民幣升 （貶 ）值預期也會(huì )影響人民幣

化的進(jìn)展。

        圖 1 對上述 關(guān) 于 人 民 幣化、 匯率變動(dòng)與匯率預期的互動(dòng)理進(jìn)行了 。從中可以看出， 三者之間是緊密聯(lián)系、 互為因果的。